下半年需要關注美國“二次通脹”風險預期發酵可能促進10Y債券

美聯儲已經明顯轉向下調明年的經濟預期和通脹預期，特別是明年的利率中心已經下調了50個BP。市場預計美聯儲將在明年3月降息。騎牛看熊認為短期利率將趨于下行，美國經濟仍有可能繼續下行。美聯儲釋放強烈降息態度或開始降息，美國債券利率逐步上升至3%的概率也將增加。

展望明年，我們認為美國債券利率下降將是一個總體趨勢，但近期利率邊際下降主要來自市場對美聯儲貨幣政策放松的樂觀判斷，即預期利率周期已經結束，明年美國金融仍有一定的寬松空間，相對較寬的金融意味著基本面可能得到更多的支持，導致短期內難以滿足降息的必要條件，也意味著美國債券供應壓力，美國債券利率仍可能大幅波動，直到降息周期正式開始，利率繼續下降的空間才會正式開放，總體趨勢與2024年相似。

總的來說，美聯儲本輪加息周期與2024年至2024年的加息周期在通脹表現、加息范圍和加息后的高利率環境上有許多相似之處。我們預計美國債券利率的總體趨勢可能與2024年相似。從歷史上看，自2024年6月美聯儲加息周期結束以來，10年期美國債務利率觸及高點，在6個月內達到相對低點，但由于美聯儲長期保持高利率環境（近18個月），加上2024年第四季度能源價格上漲，推動美國通脹，市場預期降息延遲，美國債務利率再次上升，達到高點，直到2024年9月，美聯儲正式宣布降息，美債利率才正式開通下行通道，跌至4%左右。

市場仍在尋找樂觀的線索。在降息確認之前，貨幣政策預計仍將主導利率走勢。雖然美國目前的經濟表現超出預期，就業市場依然強勁，從CPI來看，核心通脹距離目標水平還有很長的路要走，但值得注意的是，市場對降息的熱情依然高漲。一個典型的例子是，在1月25日美國第四季度超出預期的經濟數據公布后，降息預期沒有下降，而是上升，10Y美國債務從上升到下降。其背后的原因是第四季度PCE、核心PCE價格指數年化季節環比下降至2%以下，市場對通脹改善的信號交易更加積極。

中信證券研究報告稱，回顧歷史，美聯儲停止加息后，受貨幣政策影響較大的短期美國債券利率往往下降較大。預計今年上半年美國經濟將進入衰退，美聯儲可能在今年年中附近降息，短期10年期美國債券利率可能會大幅波動，美國債券利率可能在降息前夕開始下行趨勢。

申銀萬國期貨分析師林新杰表示，除了美國經濟表現低于市場預期，美聯儲降息預期升溫外，此前美國債券供應增加和賣空渠道擁擠的現象也發生了變化，導致美國債券利率大幅下降。

觀察美國高頻信貸數據表現，自2024年10月以來，市場驗證利率終點，美國債務利率下降，工商貸款分階段強勁，雖然近期下降，但仍存在不確定性；同時，房地產MBS和房地產貸款仍為正。強勁的經濟彈性可能會繼續推遲2024年通脹下降和降息的速度。

2Y美債利率下降的原因是市場對美國短期經濟數據表現不佳的重新定價 通脹繼續下降。2Y美國債券利率定價市場對美聯儲加息的預期與美國目前的經濟數據表現和通脹預期有關。

從點來看，參照歷史趨勢，樂觀情況下，短期內，十年期美國債利率中心可能在左右，波動低點可能在附近，比今年10月高點下降120-140bp。如果美聯儲官員通過預期管理手段再次提高降息不確定性，加上明年2月美國政府臨時支出法案到期后停止風險升級，明年一季度十年期美國債利率可能再次上升。 精品小說推薦： 昔日落魄少年被逐出家族，福禍相依得神秘老者相助，從此人生路上一片青雲！ 我行我瀟灑，彰顯我性格！ 彆罵小爺拽，媳婦多了用車載！ 妹紙一聲好歐巴，轉手就是摸摸大！ “不要嘛！” 完整內容請點擊辣手仙醫