下半年需要關注美國“二次通脹”風險預期發酵可能促進10Y債券

但也需要強調的是，從宏觀邏輯來看，2024年美國經濟增長放緩，通脹下降沒有改變，美聯儲降息可能在年中左右，所以至少上半年10Y債券利率趨勢仍在下降，下半年需要關注美國“二次通脹”風險預期發酵可能促進10Y債券利率（如24年第四季度租金通脹）。

4月前，美國財政部有一個大規模的國債標準銷售計劃，因此有必要將美國國債收益率保持在一定的高位，以吸引海外買家。美國國債收益率與基準利率有關，這也證明了美聯儲很難在4月前降息。

因此，我們預計美國債務利率將在明年年初達到頂峰，美聯儲可能在2024年下半年開始降息，在降息窗口逐漸清晰后，市場可能提前定價，美國債務利率預計將在2024年初進入下行軌道，預計美國短期利率將大于長期，美國債務曲線預計將進一步改善。

美國債券利率的下行趨勢已經確定，但短期內可能有反彈的風險。隨著美國經濟增長放緩，美國債務利率中心的下行趨勢已經確定，但短期內美國經濟仍存在彈性，降息周期暫時難以開放。明年第一季度，債務發行量仍處于歷史高位，美國債務利率可能會大幅波動。參照歷史趨勢，短期內，十年期美國債券利率中心可能在左右，波動低點在附近。考慮到近期市場明顯搶占降息交易，短期內美國債券利率存在反彈風險。

其次，即使CPI數據超出預期，美聯儲也不會重啟加息，并長期保持高利率。重啟加息的門檻很高，現在5%的利率已經遠高于3%的通脹。高利率的維持也象征著美國經濟強勁的可持續性。良好的經濟和良好的企業財務報告將接管降息預期，成為牛市的新驅動力。更危險的是，新興市場對美國債券的高利率維持和強勁的美國經濟非常敏感。

紅海事件導致海運成本上升，導致對美國通貨膨脹復蘇的擔憂。就業和通貨膨脹的反復下降使黃金價格上漲的過程曲折。作為黃金定價錨，美國債券的實際收益率近20年來一直處于高位。一旦美國經濟在高利率的影響下減弱，美聯儲降息的空間仍然有限，實際利率的下降構成了黃金價格上漲最直接、最明確的驅動力。

聯邦基金利率期貨顯示，投資者對美聯儲降息結束的預期沒有改變。第一季度降息最早，明年5月降息概率接近50%，與前一周相比變化不大。自11月以來，美國債券的持續調整顯示出穩定的跡象。與利率預期密切相關的兩年期美國債券上漲至10年期美國債券上漲近5個基點，盤中觸及兩個月低點。

展望未來，當前交易降息預期是美國股市的主導邏輯，市場風險偏好和信心強勁，中長期美國股市仍有進一步上漲的空間。一般來說，股市估值取決于兩個因素：業績和無風險利率。前者取決于宏觀基本面，屬于“分子端”，后者取決于市場利率水平，簡單反映流動性因素，即“分母端”。向前看，一方面，隨著美國債券利率進入下行通道，市場流動性相對充裕，降低利率有助于推高股票估值，提振美國股市的表現。另一方面，美國經濟軟著陸的可能性很大，市場普遍認為美國經濟基本面的“壞數”是最近降息的信號，而不是交易衰退的預期，強烈的市場風險偏好和信心，分子和分母支持，美國股市仍有進一步上漲的空間。

目前，市場預計3月份降息的可能性仍然存在，僅比去年年底略有下降，這意味著10Y債券利率在短期內可能仍有向上調整的空間，我們需要關注下周公布的美國CPI數據的影響。

由于黃金定價受到多種因素的影響，美國債券的實際利率只是其中之一，黃金并沒有提前計入降息預期。如果黃金回歸美國債券的實際利率，當實際利率下降100bp時，黃金有超過300美元/盎司的上升空間。周內，美國國內通脹降溫趨勢持續，核心通脹指標疲軟或將削弱美聯儲在當前階段轉向邊際鷹的必要性，膿液順利下降，美聯儲加息周期確認美國賬戶順利下降，前瞻性指標疲軟。

（2）在美國經濟彈性和美國債券收益率高的支撐下，美元指數徘徊在106點。強勁的CPI數據使美聯儲保持高利率預期，這是支持匯率上漲的主要原因。

此外，雖然目前的高利率環境顯著增加了美國債務支付利息的壓力，但我們認為它不會構成系統性的影響，美國債務仍有一定的發行空間。目前股票美債規模約33萬億美元，平均利率為。未來12個月，預計萬億美元的美國國債將到期，美國財政部需要發行新債，以“借新還舊”。如果新發行的國債利率低于現有的國債利率，那么投資者就不會認購新債，而是持有舊債。假設在2024年底美聯儲進入降息周期的背景下，全年基本保持高利率環境，萬億美元美債全部按5%的利率重新發行，美債平均利率相對上升約個百分點，新增利息約1650億美元。 精品小說推薦： 昔日落魄少年被逐出家族，福禍相依得神秘老者相助，從此人生路上一片青雲！ 我行我瀟灑，彰顯我性格！ 彆罵小爺拽，媳婦多了用車載！ 妹紙一聲好歐巴，轉手就是摸摸大！ “不要嘛！” 完整內容請點擊辣手仙醫